光大证券：给予永辉超市作价评级

2022-05-04光大商业银行股份Ltd唐佳昭对永辉超强市进行研究并刊发了研究报告《2021年公报及2022年一季报点评：绩效超强预想，1Q2022新公司纯利能力也改善明显》，本报告对永辉超强市所述作价下调，当前股价为4.43元。

永辉超强市(601933)

2021年构建归母营业额-39.44亿元,1Q2022归母营业额5.02亿元

4月末29日，新公司列入2021年公报及2022年一季报：2021年构建营业收入910.62亿元，工业产值降低2.29%，构建归母营业额-39.44亿元，折合出全面太低EPS为-0.43元，构建扣非归母营业额-38.33亿元。

1Q2022构建营业收入272.43亿元，工业产值持续增长3.45%，构建归母营业额5.02亿元，折合出全面太低EPS为0.06元，工业产值持续增长2053.54%，构建扣非归母营业额6.28亿元，工业产值持续增长263.07%。

新公司2021年立体化毛利率攀升2.67个得票数，此后费用率飙升3.54个得票数

2021年新公司立体化毛利率为18.71%，工业产值攀升2.67个得票数。1Q2022新公司立体化毛利率为21.28%，工业产值飙升1.08个得票数。

2021年新公司此后费用率为22.80%，工业产值飙升3.54个得票数，其中，经销/管理制度/帐目/研发费用率分作18.26%/2.37%/1.70%/0.47%，工业产值分别波动+1.70/-0.09/+1.46/+0.47个得票数。1Q2022新公司此后费用率为18.32%，工业产值攀升1.15个得票数，其中，经销/管理制度/帐目/研发费用率分作14.72%/1.65%/1.47%/0.48%，工业产值分别波动-0.86/-0.76/-0.01/+0.48个得票数。

公用分会百货公司改造十分困难急于，不断提升直通上化程度

2021年新公司新添Bravo门百货公司75家，关百货公司14家，新经理人门百货公司47家。新公司于2021年5月末开始试行公用分会百货公司Mode，截至2021在此之后，新公司共约开业53家公用分会百货公司，可比同百货公司收入工业产值持续增长32.9%。在直通上渠道全面性，截至2021在此之后“永辉境遇”商到家业务已隔开1000家门百货公司，构建经销额71亿元，工业产值持续增长21.1%，北京南站单量26.4万单。截至2021在此之后，“永辉境遇”分会数突破8568.7上千人。

调升纯利计算，维持“作价”下调

新公司2021年绩效合乎新公司于2022年1月末28日刊发的绩效预亏告示，但新公司1Q2022绩效超强预想，说明新公司经营方式Mode推行具有一定出效，新公司持续进行门百货公司升级改造，提升直通上化程度，最大限度明显改善新公司纯利能力也，我们调升对新公司2022/2023年EPS的计算至0.09/0.10元（原计算值为0.001/0.02元），新增对新公司2024年EPS的计算0.11元。新公司公用分会百货公司改造十分困难急于，不断推进直通上直通下一体化的网络，维持“作价”下调。

危险性提示：新公司公用分会百货公司收入利润不达预想，乡村增值业态冲击。

商业银行之五星的设备根据近三年刊发的研报数据数值，光大商业银行唐佳昭研究员团队对该股研究较为深入，近三年计算稳定度自变量为60.51%，其计算2022铜奖归属营业额为纯利800万，根据现价换算的计算PE为4430。

除此以外纯利计算明细如下：

该股最近90同一时间共约有11家管理机构所述下调，买入下调5家，作价下调6家；以前90同一时间管理机构尽可能均价为5.13。商业银行之五星市价分析工具箱辨识，永辉超强市（601933）好新公司下调为2五星，好价格下调为2五星，市价立体化下调为2五星。(下调范围：1 ~ 5五星，最高者5五星)

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