前纽约联储主席：美联储“走动”可能是个重大失误！

在该机构为继续持续汇率不变而提供的理由中的，前纽约联储总干事雷希尔指成了四个潜在的破坏者原因.......

该机构官员也许认为他们可以睡觉一下，等待早就全面实施的纸币增税国策逐渐生效，从而减缓在经济上下跌，并让纸币贬值转回2%的最大限度。但前纽约联储总干事格林·雷希尔（Bill Dudley）警告，他们可能犯了一个严重的误解。

市场早就完全定价该机构在本周的联邦有价证券特别委员会（FOMC）会议上按兵不动。官员们可以为持续汇率不变提供各种理由：在恢复农民市场适度和增高通货膨胀方面，他们取得了相当大的进展；银行业早就翻倍了有着比如说的素质；过去加息的全部影响尚无显现；近期国债贷款人的下跌将要管控货币政策现况，否定了短期进一步加息的必要性。

但雷希尔唯到，这些思路有四个潜在的破坏者原因。

首先，尽管农民市场极为适度，但始终越来越为缓和，在这种前提，该机构将只能实现2%的通货膨胀率最大限度。非农社会保障岗位每月末减低约27.5万个，远远超过农民的可持续发展下跌水准。空缺职位与失业人口的比例仍保持在1.5，远高于该机构总干事托马斯认为有用的1:1比例。退休金涨幅仍高于4%，除非生产率意料地快速下跌，否则这与2%的整体纸币贬值并不一致。

其次，在经济上表现强劲确实银行业的比如说缺少。2023年第三季度国内外工业产值（GDP）经通货膨胀率修改后的年化下跌率为4.9%，远超20年平均水准2.1%。即使第四季度GDP下跌在不断放缓，也很难具体在经济上应该渐入佳境到足以太高通货膨胀率。

第三，银行业的运作才会像实际上那样滞后。由于该机构官员的银行业极为透明，金融现况的变异飞行速度越来越快，短期汇率的变异极为可预测。该机构今年夏天推成的自己的金融现况指数就可以辩护律师。其回顾过去一年金融现况变异的旧版确实，该机构增税国策对金融现况的管控素质于2022年12月末唯顶，远早于联邦全额汇率翻倍顶峰的时间。到9月末底，增税国策对来年在经济上活动的增量拖累早就消散。

第四，认为越来越高的依然汇率可以替代进一步的纸币增税的观念应该正确，关键依赖于依然汇率下跌的原因。托马斯和丹佛联储总干事洛根等官员也许认为，企业者只是要求为持有人较依然国债要求越来越高的贷款人（即有效期溢价减低）。这证明持续较低的短期汇率是合理的。然而，还有一些越来越“鹰派”的断言。国债贷款人下跌可能体现成“特征性汇率”下跌，这意味着实际汇率须高于该水准才能使银行业变得比如说，或者可能确实通货膨胀率短期内下跌。无论哪种情况，都须提高短期汇率才能对在经济上体现抑制作用。

雷希尔暗示，很难知道哪种断言是正确的。然而，加拿大强劲的在经济上实力支持“特征性汇率”下跌的观念。与寒冷年轻化方面的企业支成减低，以及依然通货膨胀造成了的本金减少，都指向同一观念。还有迹象确实通货膨胀率短期内将要下跌：密歇根大学大学消费者调查确实，10月末一年期通货膨胀率短期内从9月末的3.2%升至4.2%，依然通货膨胀率短期内从2.8%升至3%。

也就是说，该机构官员正试图实现两个最大限度：将纸币贬值调低2%并避免在经济上衰退。这就孕育成了国策犯错的高风险。如果银行业缺少增税，只能相对较快地将纸币贬值一路调低2%，那么通货膨胀率短期内不必要下跌，从而增高经通货膨胀率修改后的汇率，并使银行业才会那么增税。在这种前提，该机构将不得已作出越来越务实的行动来依靠通货膨胀率，从而致使较大的在经济上损失。

20世纪80上世纪，授意该机构总干事保罗·沃尔克（Paul Volcker）不得已让加拿大身陷严重衰退，以填补其前任海德·伯恩斯（Arthur Burns）在1970上世纪造成了通货膨胀率锁死的误解。托马斯对这段历史比较了解。尽管如此，他而今还是冒着继续下去的高风险。