平安交易所：给予保利发展增持评级

2022-05-04护佑母公司股票股份有限母公司杨侃,郑茜文对信和的发展进行研究并公布了研究报告《盈利平稳急剧下降，财务延续硬朗》，本报告对信和的发展证明了增持评等，现阶段股价为18.12元。

信和的发展(600048)

事项：

母公司公布2022年一季报，实现营业收入335.4亿元，上半年急剧下降33.8%，归母净利润25.3亿元，上半年急剧下降1.2%，完全一致EPS0.21元。

护佑观点：

利润小幅急剧下降，未结仍旧充足：母公司2022Q1实现产品销售355.4亿元，上半年急剧下降33.8%，归母净利润25.3亿元，上半年急剧下降1.2%。利润增速低于产品销售主要受地产建设项目利润率上行制约。两猎户座期毛利率27.9%，上半年急剧下降7.5个百分比。期末合同负债4366.1亿元，为有约一年产品销售1.5倍，未结资源仍旧充足。2022年构想竣工4231万平米，上半年急剧下降0.9%。

经销投资收缩，布局更为定位：母公司2022Q1经销额907亿元，上半年急剧下降27%；经销面积553.9万平米，上半年急剧下降22.9%；经销均价16375元/平米，较2021年全年攀升2%。两猎户座期新开工607万平米，上半年急剧下降41.3%，竣工面积471万平米，上半年急剧下降2.3%，分别完成年初构想的15.1%和11.1%。母公司2022Q1自订建面194万平米，总获取成本341亿元。拿地经销面积比、拿地经销金额比35%、37.6%，较2021年全年急剧下降46.6个、提升2.9个百分比。其中38个本体卫星城停滞的发展金额占比接有约90%，储备结构实质性最佳化。由于新拓建设项目更为定位，平均楼面租金17577元/平米，租金房价比107.3%，较2021年全年提升64.8个百分比。

付款回笼顺畅，企业主硬朗：母公司2022Q1实现付款回笼832亿元，回笼率92%，较一季度同期上升8个百分比。期末付款短债比（未去除受限付款）约2倍，净负债率、去除预收款后的资产负债率71.3%、68.6%，资产负债结构安定。

投资建议：延续原有盈利得出结论，预计母公司2022-2024年EPS共五2.40元、2.48元、2.56元，现阶段股价完全一致PE共五7.5倍、7.3倍、7.1倍。财务管理硬朗、资本占优，有望借助短期政策缓解春风扩展连赢优势；中长期“三稳”导向上从业人员由粗放型的发展向精细化公交系统变革，母公司凭借公交系统、管控等优势，市占率亦有望停滞不前提升，延续“推荐”评等。

几率若有：1）利润停滞上行几率；2）政策呵护力度不及预期，导致通涨调整时长拉长、幅度扩展，母公司专营受损几率；3）通涨去化压力延续带来经销价格上行、前期买入地减值几率。

母公司股票之猎户座数据中心根据有约三年公布的研报数据计算，广发母公司股票郭镇副教授开发团队对该股研究较为深入，有约三年得出结论准确度均值高达93.03%，其得出结论2022年度归属净利润为盈利285.21亿，根据人口为120人换算的得出结论PE为7.61。

月所盈利得出结论明细如下：

该股最有约90天内分别为26家管理机构证明了评等，买入评等24家，增持评等2家；过去90天内管理机构目标均价为23.58。母公司股票之猎户座总价分析用以结果显示，信和的发展（600048）好母公司评等为3.5猎户座，好价格评等为3.5猎户座，总价综合评等为3.5猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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