光大证券：给予友阿股份购回评级

2022-05-04光大上市公司持股有限母公司唐佳弼对友阿持股进行研究工作并发布了研究工作报告《2021年详情及2022年一季报点评：营收少于考虑到，接下来铺开外卖其业务》，本报告对友阿持股给出购回标准普尔，现阶段股价为3.39元。

友阿持股(002277)

2021年归母销售额销售收入减缓5.99%,1Q2022归母销售额销售收入减缓46.61%

4月29日，母公司公布2021年详情及2022年一季报：2021年借助于营业额25.66亿元，销售收入增加10.93%，借助于归母销售额1.31亿元，相等于变为新一轮下调EPS为0.09元，销售收入减缓5.99%，借助于扣非归母销售额1.13亿元，销售收入减缓25.26%。

1Q2022借助于营业额6.46亿元，销售收入减缓3.58%，借助于归母销售额0.60亿元，相等于变为新一轮下调EPS为0.04元，销售收入减缓46.61%，借助于扣非归母销售额0.59亿元，销售收入减缓47.81%。

母公司2021年综合毛利率下跌1.77个比率，长期费用率下跌1.34个比率2021年母公司综合毛利率为47.01%，销售收入下跌1.77个比率。1Q2022母公司综合毛利率为45.55%，销售收入降低6.78个比率。

2021年母公司长期费用率为52.79%，销售收入下跌1.34个比率，其中，销售/管理/财务/技术开发费用率并列18.36%/21.59%/12.56%/0.28%，销售收入分别变化-1.80/+0.33/+3.06/-0.25个比率。1Q2022母公司长期费用率为48.81%，销售收入下跌2.75个比率，其中，销售/管理/财务/技术开发费用率并列13.32%/20.92%/14.43%/0.14%，销售收入分别变化-2.35/+2.38/+2.93/-0.21个比率。

接下来铺开外卖其业务，引入酒精饮料另行产品推动高化入水

2021年母公司另行开25家外卖，1家奥莱店铺。截至2021年末，母公司在岳阳和天津市的已营业店铺有58家（分作42家外卖），其中：江西长沙市北区52家（分作外卖42家）；岳阳内其他小城镇5家；天津市1家。除外卖中亦有16家为加盟店外，所有店铺均为特许经营店铺。在产品购进方面，2021年母公司以茅台酒为核心，相继签约多家酒精饮料产品；推动高端化妆品产品首次入水至地级市，在江西地州商品面世高化首店蓝图。

下调营业额预期，维持“购回”标准普尔

母公司营收少于考虑到，主要是由于受到SARS冲击的影响，鉴于SARS恢复多线程均有一定不确定性，我们下调对母公司2022/2023年EPS的预期70%/68%至0.06/0.07元，另行增对母公司2024年EPS的预期0.07元。母公司接下来铺开外卖其业务，不断引入另行产品，增加浏览器黏性，PB少于1倍，维持“购回”标准普尔。

风险提示：江西零售店商品竞争接连不断程度加剧，另行店铺培育期精于考虑到，外卖推广多线程不及考虑到。

上市公司之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金母公司樊俊豪研究工作员一个团队对该股研究工作比较侧重，近三年预期弹道方差为50.01%，其预期2022本年度归属销售额为营业额2.79亿，根据现价换算的预期PE为16.95。

最另行营业额预期明细如下：

该股除此以外90天内共计1家机构给出标准普尔，购回标准普尔1家。上市公司之星估值归纳工具揭示，友阿持股（002277）好母公司标准普尔为2星，好生产成本标准普尔为2星，估值综合标准普尔为2星。(标准普尔范围：1 ~ 5星，次于5星)

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