中银证券：给予承德露露买入评分

2022-05-04中银国际证券交易股权有限取而代之公司汤玮亮,邵先期对承德露露进行研究并发布了研究报告《收入稳健上涨，业绩相一致预料》，本报告对承德露露给出买入评分，这两项市值为8.3元。

承德露露(000848)

事件：取而代之公司披露2022年一季报。1Q22年取而代之公司构建产品销售11.2亿元，增加值+15.0%；归母纯利2.35亿元，增加值+11.2%。

支撑评分的要点

1Q22非典型肺炎冲击之下收入依然构建稳健上涨，开发成本阻碍导致毛现金流低迷。

（1）1Q22取而代之公司产品销售增加值+15.0%。取而代之公司电子产品兼具一定礼赠属性，2022年中秋后脚的夏季和因素对年货节销售导致一定冲击。此外，非典型肺炎多点散发使得电子商务受阻，取而代之公司重点布局的北方地区受冲击更为显著。在此背景下，取而代之公司产品销售、归母纯利依旧构建两位数上涨，我们认为取而代之公司诱因深耕、诱因下沉战略效果预示。（2）1Q22取而代之公司毛现金流为46.8%，增加值-4.1pct，1季包材等铁矿石商品价格有所增加产生开发成本阻碍。1Q22取而代之公司整体费用率难免下降，销售/管理/财务/研发费用率分别增加值-2.2pct、-1.2pct、+0.1pct和+0.1pct。1Q22取而代之公司净现金流为21.0%，增加值-0.7%。

持续推进改革，欣慰构建取而代之更是。过去一年取而代之公司持续推进多项改革，上半年产生鼓励忽略。（1）诱因侧，取而代之公司推进这两项低价深耕，加强空白点开发以及诱因下沉，同时鼓励开拓学校、车站、餐饮等取而代之诱因。（2）销售区域方面，在深耕华北地区优势低价的同时加强对华东、西南低价的开拓，力争构建更是。（3）电子产品侧，加大取而代之品研发力度，产生取而代之上涨点。（4）取而代之公司已完成股权回购，选择性上半年受益完善。

新发展：非典型肺炎和铁矿石商品价格波动产生短期云系，依然成长直觉基本。（1）短期来看，非典型肺炎多点散发对取而代之公司销售产生负面冲击，铁矿石商品价格高企为取而代之公司产生开发成本阻碍。如果2、3季非典型肺炎难免缓和，同时夏季和因素冲击扫除，在取而代之品放量和诱因拓展的带动下业绩上涨上半年环比提速。（2）依然来看，取而代之公司IT和诱因拓展的成长直觉基本。电子产品侧，杏仁露电子产品销售根基稳固，麦芽糖核桃等取而代之品将造就属于自己上涨点。诱因侧，取而代之公司将推进这两项低价深耕和空白低价开拓，电商诱因和内陆地区低价上半年成为属于自己成长曲线。

估值

根据一季报，我们调整此前盈利预测，预计22-24年EPS为0.64、0.76、0.89元，增加值+20.6%、+18.9%、+16.6%，维持买入评分。

评分面临的主要风险

非典型肺炎冲击超预料，铁矿石商品价格波动，取而代之品拓展不及预料。

该股最近90周内共有7家政府机构给出评分，买入评分6家，增持评分1家；过去90周内政府机构目标均价为12.06。证券交易之五星估值数据分析工具箱显示，承德露露（000848）好取而代之公司评分为3.5五星，好商品价格评分为3五星，估值综合评分为3.5五星。(评分范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上内容由证券交易之五星根据引起争议信息整理，如有疑问请联系我们。