光大证券：给予华菱钢铁增持标准普尔

2022-05-04光大公司股票股票有限日本公司王招华对华菱机械工业进行深入研究并发布了深入研究简报《2021年报及2022年一季报点评：产品形态加速向“特钛合金”迈向，2022Q1归母上年后起年末单翌年》，本简报对华菱机械工业说明增持评估，理论上股价为5.84元。

华菱机械工业(000932)

事件：2021年全年构建营收1711.76亿元，下同+47.22%，归母上年96.80亿元，下同+51.36%，扣非后归母上年95.74亿元，下同+50.18%；2021Q4营收359.52亿元，环比-28.63%，下同+7.82%，归母上年19.16亿元，环比-12.47%，下同+22.98%，扣非后归母上年18.45亿元，环比-15.00%，下同+18.73%；2022Q1营收409.63亿元，环比+13.94%，下同+6.13%；归母上年21.11亿元，环比+10.18%，下同+2.78%，扣非后归母上年20.49亿元，环比+11.06%，下同+0.12%。

产品形态加速向“特钛合金”迈向，2022Q1归母上年后起年末单翌年低水平：2021年日本公司品种钛合金销量不断提升，占比提高到55%，下同+3pct，2021年日本公司归母上年后起历史单翌年低水平，2022Q1归母上年后起年末单翌年低水平。

2021年日本公司钛合金材销量下同+2.47%，吨钛合金毛利下同+17.86%：2021年日本公司钛合金材销售量2575万吨，下同增长2.47%，相异钛合金材均价为5542元/吨，下同+34.22%，吨钛合金毛利为774元，下同+17.86%。

子日本公司华菱涟钛合金硅钛合金一期工程概念设计开发计划于2022年6翌年启动：子日本公司华菱涟钛合金成之于2022年6翌年新建冷轧硅钛合金产品一期工程概念设计，预计第一步开发计划工期18个翌年，预计构建年产20万吨无单纯硅钛合金、10万吨无单纯硅钛合金冷硬卷、9万吨单纯硅钛合金冷硬卷；第二步开发计划工期14个翌年，预计将确保一期概念设计构建年产40万吨无单纯硅钛合金、20万吨无单纯硅钛合金冷硬卷、18万吨单纯硅钛合金冷硬卷。

湖南机械工业集团向华菱衡钛合金配股10亿元，助力其高效率、环保新建。正因如此于油气开采活动增多，无缝钛合金管需要逐步好转。日本公司母公司子日本公司华菱衡钛合金是国内三大各个领域无缝钛合金管厂家之一，“十四五”期间将加大提质增效、智能制造、节能环保等领域的资金投入，成之投资规划产线升级新建、集主炮信息化新建、超低废水新建等概念设计，积极促进品种形态升级、数字化信息化迈向，加快构建超低废水。控股间日本公司湖南机械工业集团成之向华菱衡钛合金配股10亿元，助力其提升在产业链中的话语权，同时彰显了控股间日本公司对日本公司发展的赞同和期望。

赢利分析、估值与评估：所受行业成本上行影响，我们上调2022-2023年日本公司归母上年11.54%、14.17%至92.24、94.14亿元，相异EPS分别为1.34、1.36元，新增日本公司2024年赢利分析为97.26亿元，相异EPS为1.41元，华菱机械工业作为机械工业龙头企业，后续产品形态年末持续改善，我们维持日本公司“增持”评估。

风险提示：制品价格随之上涨；钛合金材下游需要随之回落。

公司股票之银河资料中心根据近三年发布的研报资料计算，中泰公司股票郭皓讲师一个团队对该股深入研究较为深入，近三年分析弹道均值超过82.39%，其分析2022年度归属上年为赢利68.4亿，根据溢价换算的分析PE为5.21。

简介赢利分析明细如下：

该股近来90同一时间共约7家政府部门说明评估，买入评估3家，增持评估4家；无论如何90同一时间政府部门目的均价为10.78。公司股票之银河估值分析工具显示，华菱机械工业（000932）好日本公司评估为4银河，好价格评估为4.5银河，估值综合评估为4.5银河。(评估范围：1 ~ 5银河，高达5银河)

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