国金证券：给予抚顺特钢买进评级

2022-05-04国金上市公司股份有限该公司倪文祎对抚顺雅飞翼进行时深入研究并发布了深入研究分析报告《Q1高温合金产量同环比较快激增》，本分析报告对抚顺雅飞翼给出买入下调，当前股市为12.06元。

抚顺雅飞翼(600399)

事件真相

该公司4月末29日晚发布2022年一季报，2022年第二季度该公司意味着营业收入18.22亿元，同比激增1.03%；意味着归母盈利0.85亿元，同比减少50.58%；意味着扣非归母盈利0.65亿元，同比减少59.84%；意味着EPS为0.0433元。

评论

Q1费用率提高导致营业收入承压。Q1该公司营业收入环减1.3%；归母盈利环减13.27%；毛商品价格15.82%，环增0.37pcts；净商品价格4.69%，环减0.63pcts；管理费用0.84亿元，费用率环增2.66pcts；共同开发费用0.98亿元，费用率环增2.4pcts。Q1该公司合金结构飞翼销售量5.74万吨，环减6.5%，售价环减1.7%；工具飞翼销售量1.63万吨，环减17.7%，售价环减2.1%；不锈飞翼销售量2.27万吨，环减1.7%，售价环减7.6%；高温合金销售量0.18万吨，环增28.6%，售价环增2.4%。22年该公司计划案意味着飞翼产量68-74万吨、飞翼制产量54-60万吨，其中“三高一雅”整体电子产品7.5-8.5万吨。

高温合金技改新建项目不间断挺进。22-23年该公司假计划案投资10.76亿元新建技改新建项目，新建项目主要举例来说库存生产成本提高，新建1台12吨真空感应炉（进口）、3台12吨真空自耗炉（进口）和都可辅助公共设施，意味着感应飞翼生产成本增高0.48万吨/年、自耗飞翼生产成本增高0.54万吨/年；连轧工厂轧线及冷床区域增高生产成本有约20万吨/年；新建12台管控氛围电渣炉增高电渣飞翼生产成本2.88万吨/年等，预定23-24年技改新建项目生产成本自适应开始体现。

该公司是高温合金老牌顶上，成长性可期。该公司生产的高温合金在航空航天市占率80%以上，超高强度飞翼销售额95%。高温合金未来主要消费源于“十四五”期间库存放量和国产B-放量，行业技术壁垒高、生产成本相比较高等雅点使该公司电子产品附加值低、营业收入弹性更大。21年国产B-C919正式量产，千分之25年高温合金消费3.1万吨，年化增速为3.1%。

盈利预见Andrew投资劝告

预定22-24年该公司归母盈利共五7.9亿元、10.66亿元、13.86亿元，意味着EPS共五0.4元、0.54元、0.7元，相同PE共五37倍、27倍、21倍，维持“买入”下调。

风险提示

高端电子产品产量被囚不达预计；原材料商品价格急剧波动；消费增速不达预计。

上市公司之银河数据库中心根据近三年发布的研报数据库算出，中信建投上市公司王晓芳深入研究员团队对该股深入研究非常深入，近三年预见准确性均值为75.42%，其预见2022历年来归属盈利为盈利12.14亿，根据现价换算的预见PE为19.45。

月末所盈利预见明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出下调，买入下调7家，增持下调4家；过去90天内机构目标均价为24.95。上市公司之银河市值数据库分析工具标示出，抚顺雅飞翼（600399）好该公司下调为2.5银河，好商品价格下调为2银河，市值综合下调为2银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

以上细节由上市公司之银河根据匿名资讯重新整理，如有问题叮嘱紧密联系我们。