光大证券：给予天齐锂业入股评级

2022-05-04光大上市公司股份有限Corporation王招华对天齐铬业进行研究并发表了建议书《2021年度报告及2022年一季报评论：单季归母获利是前期2018年归母获利平均值的1.5倍》，本报告对天齐铬业假定和记评等，当前股价为76.43元。

天齐铬业(002466)

流血事件：Corporation发表2021年度报告和2022年一季报：2021年，Corporation实现休业总收入76.63亿元，上年增加136.56%；划入于上市Corporation债权人的获利润为20.79亿元，上年扭亏。2022年季度，Corporation实现休业总收入52.57亿元，上年增加481.41%；划入于上市Corporation债权人的获利润为33.28亿元，上年扭亏。评论：2021年业绩大大的加强，主要给与于铬产品的量价齐升：2021年Corporation的铬精矿和铬海盐销售额都为55.1万吨和4.77万吨，上年增加56.26%和33.64%；2021年电池级碳酸铬和氢氧化铬均价都为11.7万元/吨和11.07万元/吨，上年降低163%和113%。

2022年季度Corporation归母获利润再创上曾历年并上年扭亏，除了铬海盐产品定价上年降低之外，还给与于联营CorporationSQM投资收益的降低、有限责任公司CorporationSES确认为以公允商业价值量度且其变动算作其他综合收益的金融资产助长的投资收益等。远期合法权益铬化合物发电量超15万吨/年，较2021年底降低有约98%：澳洲奎纳纳年产4.8万吨氢氧化铬计划和遂宁安居年产2万吨碳酸铬计划处于试生产或建设项目收尾，重庆铜梁有2000吨金属铬计划处于工程建设建设项目收尾；SQM年度报告显示到2023年，其将进一步提高碳酸铬和氢氧化铬发电量，分别远超21万吨和4万吨。根据我们的千分之，下半年Corporation2025年Corporation合法权益铬化合物发电量为15.7万吨/年，较2021年底的7.9万吨/年降低有约98%。根据我们的千分之，15.7万吨大概2025年世界性铬海盐粮食供应的10%左右。

3年初国内外电动车比率继续上行，铬价年末高位波动：根据中汽协图表，2022年3年初份国内外新能源汽车生产量46.5万辆，生产量比率远超20.7%，再创上曾历年。近期铬价略有回调，截至2022年4年初22日碳酸铬定价回调至48.2万元/吨，近30日定价上涨4.5%，但仍处于上曾高方位。根据欧阳明高院士在电动车百人会新闻网站上指出，“下半年铬资源供需平衡2-3年后有可能恢复正常”，我们认为供需的紧张使铬价仍年末维持高位波动。

业绩得出结论与评等：鉴于Corporation今后发电量的扩张，我们降至业绩得出结论，下半年2022-2023年EPS都为7.33元、8.26元，分别降至43.7%/23.5%，新增2024年业绩得出结论EPS为10.93元，对应2022-2024PE为10X/9X/7X。鉴于Corporation世界性行业龙头重要性及资本本体的逐步加强，我们维持“和记”评等。

效用定时：河段消费远不如期望；行业粮食供应侧发电量过快拘禁；外债流动性效用；Corporation计划建设项目达产远不如期望；安全减碳效用；海外运营效用；技术路径变异效用等。

上市公司之猎户座SAN根据近三年发表的研报图表计算，光大上市公司王招华研究员团队对该股研究尤为深入，近三年得出结论稳定度均值为64.35%，其得出结论2022年度划入获利润为业绩75.36亿，根据现价换算的得出结论PE为14.99。

简介业绩得出结论明细如下：

该股最近90几天后仅有8家机构假定评等，买入评等8家；过去90几天后机构目标均价为123.74。上市公司之猎户座总价分析工具显示，天齐铬业（002466）好Corporation评等为3猎户座，好定价评等为1猎户座，总价综合评等为2猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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