中泰国际：维持六福集团(00590)“买入”评分 目标价32.08港元

中泰全球性发布研究报告指为，维持海港城集团(00590)“套现”评级，目标价32.08港元，下同完全一致22及23财政年度分别非常少9.1及7.6倍PE，市值处于以前十年历史下限。持续性保持盈余及盈利预测未变，预测2022-24财政年度盈余为114.2/132.7/146.5亿港元;间公司理应占入时利为13.3/15.7/18.6亿港元，每股盈利分别为2.26/2.67/3.18港元。

中泰全球性主要观点如下：

22财政年度Q3既有同店销售持续性向好

海港城日前公布22财政年度Q3(21年10翌年-12翌年)兼营数据，同店销售经济总量及趋于稳定率均优于行业龙头超级市场(01929)。集团既有同店销售(SSSG)工业产值+45%。金子其产品的SSSG工业产值+52%;订价配饰的SSSG+31%。期内，海外既有批发值(兼营+品牌店)工业产值+30%，略高于海外限额以上金银珠宝经济总量，结果显示海港城的东村占率难免大大提高。

海外电子商务的业务之后持续性保持较高增长，销售利息工业产值+51%，原订全年支付宝增长将略高于公司此前+20%的忠告。截至2021年12翌年31日，集团于海外门店数目达2683家，22财政年度Q1-Q3已净减少389家，原订全年将新增500家门店。

按南部表现，西方海外兼营店同店销售工业产值+33%，较20财政年度破天荒+38%，优于超级市场的工业产值+10.7%。期内，金子其产品及订价配饰的SSSG分别+58%及-17%;西方港澳南部及其他南部同店销售工业产值+41%(香港南部+57%/广东南部+20%)，优于超级市场的工业产值+14.4%，已趋于稳定至19财政年度(青年人及疫情前的正常人具体情况)破天荒的67%，而超级市场非常少趋于稳定至51%。

原订兼营利润率可持续性保持稳定

由于很低毛利率的金子其产品销售经济总量及占比提高，原订将对既有毛利率构成受压，但该行估计兼营入时利率可持续性保持稳定，主因：1)海外支付宝的业务盈余占批发盈余近50%;2)较高兼营利润率的批发及品牌盈余占比大大提高。

风险提示：1)经济复苏动力放缓;2)金价急涨抑制作用金子其产品需求;3)疫情恶化风险。

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