兰格点评：专项债发行前置能否带动水电回升？

举足轻重数据：外交部网东站2月末14日信息显示，1月末，各地组织公开发行；也英国政府票据6989亿元，其中，导入；也英国政府票据5837亿元（一般票据993亿元，专项票据4844亿元）；再融资票据1152亿元（一般票据231亿元，专项票据921亿元）。

兰格点评：往年1-2月末各地未公开发行导入专项票据，3月末非常少公开发行264亿元，二季度开始公开发行逐步放量，公开发行节奏轻微中置。当前经济面临消费收缩舆论压力，税制层面多次强调要加强包涵周期调节，更好发挥专项负债银行贷款造就功用，扩大必要投资，推行尽快构成实物工作量，明年1月末导入；也英国政府专项票据4844亿元，公开发行轻微特别设计，与往年节奏相反。

图1?2020-2022年；也英国政府票据公开发行情况

从银行贷款投向看，1月末导入专项票据应用于市政及工业园第一区交通运输、铁路运输交通运输的保险费最大。外交部在往年12月末披露，已提前下达2022年导入专项外负债超额1.46万亿元，并促请在明年一季度早公开发行、早应用于，后续或将迎来；也负债公开发行高峰。

专项票据可作为特例的产业化增资，《关于梳理2021年导入专项票据项目银行贷款消费的通知》明确提出，导入专项票据不必应用于建设，不得应用于偿还外负债。各地在符合税制规定和防控危险性的基础上，以省份为单位，专项票据银行贷款应用于项目资本的现有占该省份专项票据现有的分之一限度保持一致25%不变，具体根据项目实际确定。

2021年基建投资经济指标红褐色逐步下跌的战局，1-12月末份同比增长0.4%，经济指标较1-11月末下跌0.1个得票数，逐月末并行的战局已不大缓和。但会即使如此推展交通运输投资，且明年专项负债公开发行特别设计，叠加往年下半年专项负债公开发行现有更大，将有感于明年上半年的基建投资。1月末份服务业新近订单指数轻微回升，服务业活动预期指数回升至64.4%，为2021年5月末以来的新近高，体现市场对于明年秋季服务业活动预期较高，一季度基建投资有望扭转持续性并行的战局。

然而疫情以来对于基建投资的预期也屡屡打消，2020年导入专项负债超额由2019年的2.15万亿急遽增大至3.75万亿，并未造就基建投资经济指标出现轻微并行线。基建投资受到充份因素的受制于，由于房产市场并行，土地市场降温，；也英国政府土地出让盈余经年累月末，严重影响投资意愿；另外，基建投资无危险性下降、提防化解隐性外负债危险性等因素也受制于基建投资，明年基建投资经济指标回升的幅度也可能难以大超预期，预计经济指标5%左右，全年红褐色前高后很低走势。